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A股暴跌的原因找到了!

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2018-02-09 来源:朝阳财富

摘要: “以为是黑色星期一,结果是黑色一星期”​​​​​​​股市集中了太多人的热望与贪婪,以至于每次股市大挫,都会有层出不穷的新段子诞生。这一次也不例外。本周,伴随着美股暴跌,国内A股也持续巨挫。今日,上证指数大跌4.05%,一度大跌逾6%,自上周五以来沪指已累计跌去9.6%,为自2016年1月熔断以来的单

“以为是黑色星期一,结果是黑色一星期”

 

股市集中了太多人的热望与贪婪,以至于每次股市大挫,都会有层出不穷的新段子诞生。这一次也不例外。

 

本周,伴随着美股暴跌,国内A股也持续巨挫。今日,上证指数大跌4.05%,一度大跌逾6%,自上周五以来沪指已累计跌去9.6%,为自2016年1月熔断以来的单周最大跌幅。之前抗跌的蓝筹股指数沪深300指数今日大跌171点,超跌4%,走势一直较弱的创业板也大跌2.98%,跌破1600点大关,创三年新低。

 

如此幅度的下跌,一定是有什么地方不对劲。那么,导致暴跌的罪魁祸首到底是谁呢?

首先,可以排除经济面因素。

从近期出台的各类经济指标来看,去年以来的经济企稳仍得以维持,整体形势波澜不惊,虽无惊喜,却也没有太多的坏消息。

其次,美股暴跌无疑是重要的外因。

在去年4季度末的年报中,我预言美股将会遭遇大幅回撤:“2017年美国上市公司每股盈利降低,但在估值水平扩张的支持之下,美股继续其第9年的牛市征程。2018年,美国上市公司每股盈利仍将面临压力,而支持估值水平扩张的因素有所减弱。两者的叠加,2018年内美股有机会遭遇超过10%的大幅回撤” 。

 

美股技术性调整,A股尸横遍野

进一步地,我也表达了对全球资本市场的担心,“香港股市在度过了牛气冲天的一年之后将会迎来相当长一段时间的震荡与整理,可能直到2018年下半年才有机会。石油、黄金、有色等国际定价商品在2018年难有趋势性上涨机会,获利空间有限”。

确实,美股9年牛市之后积累了过分巨大的卖盘,而股市一贯善于发现预期差,在美国经济表面的乐观背后可能是无法兑现的预期,潜在卖压是巨大的。这种卖压在资金结构放大之下,造就道琼斯指数短短4天内两度大跌千点。

全球股市(以及港股)跟随暴跌。多年累积之后,A股与全球股市的联动效应不断增强,这构成了A股面临的巨大压力。

第三,内因更加重要。

 

虽然经济面暂时稳定,金融体系内部风险却十分巨大。这种风险之前一直累积,政府虽然重视,却一直难以痛下杀手。去年下半年开始,政府将以极大决心治理金融风险的信息不断传出,各类举措前后不断。

我在《私募基金行业2017年年度报告》中分析了2018年的4大黑天鹅,其中,地方政府债务清理、央行严厉监管是与资本市场直接相关的两个,“如果在2018年进一步加大监管力度,以银行为核心的金融机构势必提升对流动性的需求,并驱使利率提升。资管新规、4号文、委贷新规等一系列强监管政策如果真的按照严格标准落地,势必造成流动性短缺、短期利率水平上升、金融机构紧张。考虑到某些中小型金融机构的脆弱状况,一旦央行与监管机构执行过紧的货币与监管政策,将有可能令黑天鹅在金融领域起飞。届时,不仅宏观经济6.8%的预期值将会落空,资本市场也将迎来大幅震荡。”

第四,交易行为是直接原因。

从去年以来,中国A股的结构分化逐渐极端化,去年11月下旬,我曾经分析如下:“2017年下半年、尤其是4季度以来,明星股数量一路“收敛”,从300只股票收敛到100只,最后收敛到“漂亮50”到上周五的“漂亮5”,这代表着行情背后的资金支持力度的降低,在有限的资金支持之下,大部分股票遭遇卖压,买入力量则越来越集中在“抱团”的少数股票上。而随着明星股票涨幅巨大、高处不胜寒之感油然而生,卖压不断累积”。

不妙的是,经过12月的短暂修整之后2018年行情不仅未能对此做出修正,反而变本加厉。我们监控的公募基金仓位高于正常水平,并集中在时髦的大白马、蓝筹股中。

似乎只要托身于“价值投资”的大旗之下,买入就没有风险。而事实是,过分拥挤的地方,风险从来就是最大的,不论这种拥挤是以何种名义。

 

未来如何看?

短期而言,股市仍将有余震。一些个股涨幅过大、仓位过分集中、估值高于历史水平,在大跌威慑之下这部分个股仍将遭遇卖压:公私募基金需要调整其仓位、某些质押股需要卖出、外围资金可能继续撤出。卖压将与抄底盘激战,构建抵抗下跌的形态。假设股市震荡仅限于股市,这两股力量将彼此进退,在2季度构建出底部形态。但如果在此期间别的金融风险爆发,则底部的构建将会更加漫长艰难。

经此惊天暴跌,久未被提起的风格转换可能真正变得可能。以中证500成分为代表的二线成长股有可能比大白马板块更早构建底部,其中一些有真实增长能力的个股有望率先触底。

大甩卖中,正是有真实水平的选股者潜心选股的好时机。相信在下一波上涨中,一批选股型私募基金将会脱颖而出。

我执掌的海阔FOF从1月中旬开始运作,谨慎地避开了股票纯多策略,主要配置在市场中性、跨境套利等策略上,在此轮股市惊天风暴中,净值小幅攀升,正体现了全天候FOF主动管理风险、平滑回报的优势。未来,海平面仍不平静,挑战与机会都在呼唤。

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网友评论 12

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绿野仙踪2013-11-6
  • 阎小王: 原本我以为不会再涨很多了,这看起来还是后劲十足啊!
  • 阎小王: 原本我以为不会再涨很多了,这看起来还是后劲十足啊!
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感谢各位对中国私募基金风云榜一直以来的关注和支持,我们将一如既往地秉承公开、公正、 公平的态度对待最终的榜单评选,一如既往的呈现最为专业、严谨的排名。

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绿野仙踪2013-11-6

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绿野仙踪2013-11-6

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