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2018年4季度,大类资产将如何轮动?

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2018-09-29 来源:朝阳财富

摘要: 金融危机十周年,当下的全球经济面临着很多新的问题和挑战。今年以来,国内市场情绪低迷,宏观经济政策调整不断,2018年剩下的日子里,大类资产将如何轮动?我们该如何掘金下半场?9月,朝阳永续研究院发布了《2018年四季度策略报告》。上一篇我们已经与大家分享了对全球经济和中国经济形势的看法,今天,小编摘取

金融危机十周年,当下的全球经济面临着很多新的问题和挑战。今年以来,国内市场情绪低迷,宏观经济政策调整不断,2018年剩下的日子里,大类资产将如何轮动?我们该如何掘金下半场?

 

9月,朝阳永续研究院发布了《2018年四季度策略报告》。上一篇我们已经与大家分享了对全球经济和中国经济形势的看法,今天,小编摘取了股票、债券、商品、对冲基金、海外资产投资策略的部分内容,与大家共同寻找大类资产的投资机会。

 

 

股票市场投资策略

 研究员:尹田园

 

 

2018年以来股票市场回顾

 

三季度市场继续下跌,今年以来主要股指跌幅基本在20%左右。

 

内忧外患依旧是影响A股走势的主要因素。内忧,去杠杆方向不变,至今拐点未现。经济增速下降,企业盈利回落并预期进一步下降,市场在经历大幅杀估值后或进入杀盈利阶段。政策方面,虽然国常会表态坚持不搞“大水漫灌”式强刺激,但金稳会第二次会议释放了宽松信号,资金面宽松,只是“宽货币”难以向“宽信用”演变,令经济增速难有起色。外患,贸易战加码,此外强势美元触发新兴市场危机,亦打击A股市场情绪。相较于上个季度,贸易战对市场的扰动正在减弱,投资人逐步意识到贸易战的压制会长期存在。

 

在这样的背景下市场情绪低迷,成交额、换手率和波动率持续走低,市场底在何方成为近期市场频繁探讨的论点。

 

三季度以来,仅国防军工和银行板块录得正收益,前期强势的家电和医药板块跌幅显著,这一强势股补跌的出现令不少价值型基金近期表现逊于同期指数。今年以来,申万一级行业无一取得正收益。

 

4季度股票市场投资建议

 

考虑到市场系统性风险尚未消除,宜将股票型基金配置比例维持在低位,或配置股票多空型基金,以降低与市场的关联度。后市展望,随着上市公司3季报的披露,存在预期差的标的有望获得投资人青睐迎来反弹,但更进一步的上涨仍有待经济刺激政策的明朗化,10月召开的十九届四中全会或提供相关指引。

 

债券市场投资策略

 研究员:何波

 

 

2018年3季度以来债市表现分化,利率债先涨后跌,信用债则趋于稳定和小幅回升。

 

站在目前时点,展望未来。利率债方面,资金超宽松的局面已经过去,但央行降准的可能性犹存,资金面也不会趋紧,大概率维持现状;受制于去杠杆,投资下行,消费下行,中美贸易战会导致进出口下行等综合影响,经济下行压力仍较大,对利率债有较强的支撑;通胀受到猪肉价格长期趋升为主带来的食品价格上升,以及中美贸易战和人民币贬值影响导致进口价格上升,短期内通胀预期上升,又限制了利率下行幅度,因此4季度利率债大概率高位震荡

 

信用债方面,4季度影响最大的因素仍是央行的“宽信用”政策的效用,从历史经验和国外经验来看,决定商业银行对企业放贷的主要因素是经济状况。即,虽然央行极力推动“宽信用”,但如果当时经济基本面表现不佳,商业银行也不会对企业大量放贷。如2008年金融危机时的美国,美联储和美国政府虽然向银行注入了巨量流动性,但商业银行对企业的贷款并没有大幅上升,资金被截留在了银行体系内。因此“宽信用”短期内大概率难有成效,信用债短期也难有较大机会

 

中美利差方面,美国10年期国债到期收益率持续在2.8%到3.0%之间震荡,而中国10年期国债到期收益率也呈现震荡走势,导致中美利差持续震荡,长期在60bp附近震荡。美联储9月加息概率较大,后期美债收益率仍大概率走高,中美利差可能进一步收窄。同时,也将压制中国国债收益率的下行空间。

 

商品市场投资策略

 研究员:梁正

 

 

商品市场及CTA策略表现回顾

 

以南华商品指数为窗口,可以看到自2016年年末至今,并没有明显的趋势性机会。今年3月工业品由于库存高企而下跌,随后又因为开工、限产等因素重拾涨势,能化板块则与原油的强势有关,整体来看,今年商品市场呈现宽幅震荡走势。

 

商品市场展望

 

从全球供需角度来看,今年主要品种呈现供给不弱,需求不足的态势,商品市场或将走弱。

 

能源与工业品往往是大宗商品市场的领头羊。根据EIA最新预测数据,2018年原油日均产品仍将上行,主要增量来自北美。

 

需求端,全球大宗商品定价有相当程度上由中国需求驱动。但观察中国固定资产近几年投资增速,一直是处于下降通道中。所以整体来看,需求下行趋势似乎并不会改变,市场更多关注的是需求下行的速度。

 

宏观背景下的商品策略选择

 

以年为单位观察大宗商品市场,我们更偏悲观一些,长周期的趋势跟踪CTA可以被列入选项之中,但在当下,我们仍听不到发令枪响。短期(以季度为单位)来看,需求仍有支撑,我们认为商品市场震荡仍将持续,建议以短周期CTA策略的配置为宜。

 

此外投资者可以关注商品产业链对冲、跨境对冲套利等广义alpha商品策略,这些策略与市场整体趋势性无关,更多的是寻找价差变化所带来的回归/扩散机会,在经济强弱动能转换时,或将带来更多的获利机会。

 

对冲基金投资策略

 研究员:石娇

 

 

股票市场中性策略

 

股票市场中性策略上半年表现优异,进入三季度,整体策略表现有所减弱。7月市场中性基金平均收益率0.38%,排名前1/4的基金上涨2.37%;8月表现回调,平均收益率-0.20%,排名前1/4的基金上涨1.82%。

 

从股指期货来看,三季度基差贴水情况与二季度有基本持平,当前交易环境相对于2年前已经比较友好,不过在当前情绪脆弱的市场中,还需要后续观察基差的走向。

 

从市场alpha水平看,对上证50平均alpha水平大幅下滑,对沪深300与中证500平均alpha水平大幅上升。在多变的市场行情下,我们对股票市场中性投顾四季度的表现会有更多的期待。

 

从大小盘风格来看,大盘风格略占优势。

 

近期所实行的个税改革以及其他政策均意在增加地方政府除土地拍卖以外的收入来源,改变仅靠房地产拉动经济的旧模式。同时国家队入市维稳,去杠杆边际改善、信用边际宽松等均利好于股市,待情绪持续恶化至极点,则不排除迎来修正行情。在当下行情趋势不明朗的情况下,我们看好有对冲保护的中性策略。

 

套利策略

 

市场流动性枯竭导致分级基金套利策略表现不佳,不出意外,在资管新规过渡期满前,这一类型产品将退出江湖。而基于大宗商品、贵金属、期权的新型复合套利策略则体现出了较强的获利能力。

 

在股指期货限制迟迟未能放开的背景下,商品期货成为了绝对收益策略的另一选择。投资者可以利用商品期货构造跨期套利、跨品种套利和跨市场套利等多种套利策略,获取绝对收益。

 

内外盘套利策略产品无论是从二季度还是今年以来来看,都排在市场前列。

 

期权方面,市场情绪有所回暖,不过仍十分脆弱,在市场风格不定的情况下,套利组合会是比较稳健的选择,期权相关的套利策略也是对冲基金未来较好的配置方向之一。

 

最后,我们依然认为对冲基金FOF是投资者配置对冲基金资产的最佳选择。长期来看,各类对冲基金策略均有其适应和不适应的市况,而且对冲基金对于政策及交易规则的变化比较敏感。对于投资者而言,单一策略基金投资总会面临政策风险、策略风险及管理人风险。而对冲基金FOF管理人能够根据不同的风险场景设定相应的投资方案应对风险,从而给投资者带来更加稳健的回报。

 

海外市场投资策略

 研究员:宋彦茹

 

 

股票市场 

 

展望后市,我们认为,四季度美股或将进入“风险与机遇”并存阶段。考虑到美股的估值仍处于偏高位置,调整的时间或许远远不够,叠加中美贸易战等各种因素干扰,港股短期很难独善其身,因此港股或许四季度将处于震荡整周期,但长期来看,基本面和低估值将支撑慢牛。

 

债券市场

 

截止到9月7日,美国10年期国债收益率2.94%。预计未来美债收益率仍易上难下。

 

第一,美国国内通胀预期不断上升。第二,美国经济韧性仍存。第三,预计年内美联储还将加息两次,且可能以更激进的方式应对通胀压力。

 

总体而言,未来美债收益率仍易上难下。

 

外汇市场

 

截止到9月7日,美元指数今年以来涨幅3.42%。人民币近几个月贬值明显。倘若人民币在近期价位上进一步走弱,宏观审慎管理很可能进一步加码,“政策底”对汇价的支撑将进一步增强。因此,四季度人民币大幅贬值的概率或许不大。

 

尽管海外市场风起云涌,股债或现分化,但投资者可持续关注沪港深主题基金,以及那些采用收益互换或QDII通道可以实现美股及非港股通股票投资的基金。

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网友评论 12

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绿野仙踪2013-11-6
  • 阎小王: 原本我以为不会再涨很多了,这看起来还是后劲十足啊!
  • 阎小王: 原本我以为不会再涨很多了,这看起来还是后劲十足啊!
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感谢各位对中国私募基金风云榜一直以来的关注和支持,我们将一如既往地秉承公开、公正、 公平的态度对待最终的榜单评选,一如既往的呈现最为专业、严谨的排名。

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绿野仙踪2013-11-6

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绿野仙踪2013-11-6

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