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大利好!“新”定向降准要来了?

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2017-09-29 来源:朝阳财富

摘要: 9月27日,国务院召开了一次常务会议。这次会议的一大议题是:部署强化对小微企业的政策支持和金融服务。

9月27日,国务院召开了一次常务会议。这次会议的一大议题是:部署强化对小微企业的政策支持和金融服务。

 

议题看以“稀松平常”,但却透露了一个大消息:央行可能“定向降准”!

 

其中会议通稿两次提到了“定向降准”,分别是这样说的:

 

1、会议决定,在狠抓现有政策落实的同时,采取减税、定向降准等手段,激励金融机构进一步加大对小微企业的支持。

 

2、推动国有大型银行普惠金融事业部在基层落地,对单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款及农户生产经营、创业担保等贷款增量或余额达到一定比例的商业银行实施定向降准,并适当给予再贷款支持。支持扩大小微企业金融债券发行规模,募集资金全部用于小微企业信贷投放。

 

所谓“定向降准”,是指对符合政策导向的银行“降低存款准备金率”。所谓“存款准备金”,是商业银行为了保证客户提取存款、资金清算而存在中央银行的存款。“存款准备金率”,是央行要求商业银行“存款准备金占其存款总额的比例”。

 

目前,中国大型银行的存款准备金率为16.5%,中小银行为13%。央行每次调整存款准备金率的幅度,一般为0.5%。按照目前存款规模,著名财经分析师刘晓博认为,如果全面降低一次存款准备金率,则可以释放大约8000亿的基础货币,理论上可以增加4.2万亿的广义货币M2(目前货币乘数大约是5.3)。

 

上图:近年来存款准备金率的调整情况。

 

此前,刘晓博在专栏里做过预测:由于人民币对美元升值过多,再加上对楼市调控带来的“成交量上的冬天”已经显现,环保升级带来的影响也将逐步显现,对冲的手段必须要有。而“定向降准”,就是其中之一。

 

他认为,降准是最好的“降低企业融资成本”的办法。而且,降准还带来资金总量上的宽松,有利于市场利率走低。

 

 

这是新的流动性投放。与2014年开启的动态考核类型的定向降准不同,这是新一轮的定向降准,标准有变化。

 

这是新的政策安排。本次定向降准应该不同于2014年以来已经成机制的每年年初一次的定向降准安排,从国务院常务会议通稿看,跟以往表达有新的变化,定向降准对象口径进一步明确,且更有针对性——1)口径要求上,对小微企业贷款和涉农贷款进一步细化,原先只有总量和增量占比要求,此次则进一步将适用对象限定为单户授信500万以下;2)适用范围扩大至创业担保、工商户;除了信用贷款还包括担保贷款,尤其是创业担保贷款。3)具体增量和余额比例要求有待央行和银监会进一步明确。4)原先定向降准覆盖面相对较广,预计本次也将是一次普惠性降准措施。

 

刘晓博预计,央行将很快宣布“定向降准”的措施,时间最快在“国庆节”之前,也有可能在之后,但一定会在10月18日之前。对于市场来说,这当然是一大利好,股市会有正面反应的。

 

如下是机构解读——

 

至少没有坏消息

国务院定向降准点评(20170927)(天风证券固收孙彬彬)

 

今日国务院在部署强化对小微企业注册支持和金融服务中提到:对单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款及农户生产经营、创业担保等贷款增量或余额达到一定比例的商业银行实施定向降准,我们解读如下:

 

① 参考以前年度定向降准央行公告,猜测可能的标准是:上年新增小微贷款占全部新增贷款比例超过50%,且上年末小微贷款余额占全部贷款余额比例超过30%。按此标准,定向降准覆盖大约2/3的城商行、80%的非县域农商行和90%的非县域农合行。

 

② 考虑到符合要求的商业银行可能以中小银行为主,有利于部分缓解今年以来中小银行负债成本高企的压力;

 

③ 定向降准虽然总量有限,不足以完全改善短端资金利率,但作为增量投放有助于在边际上改善目前流动性分层下的结构性压力,缓和利率上行风险;

 

④ 对于市场,还需要进一步观察央行后续行为,在金融监管和防控资产泡沫的大背景下,央行会如何把握去杠杆和稳定流动性预期之间的平衡?基于当前基本面现状,我们认为政策重心可能仍然稳健中性,定向降准尚不足以完全改变这一现状,但至少不是什么坏消息;

 

⑤ 我们继续重申在目前的政策节奏下,宏观环境偏中性,利率上行风险得到进一步缓解,但流动性仍然不是一个稳定的状态,四季度建议以票息为主,适度参与交易性机会。

 

利率倒U型右侧拐点不在当下

华泰宏观李超团队快评(9月27日国务院常务会议定向降准的快评)

 

【国务院常务会议提出未来可能实施定向降准】

9月27日召开的国务院常务会议提出,国务院加大对小微企业发展的财政金融支持力度,包括对涉及小微企业贷款的银行定向降准并给予再贷款支持。但要注意这是未来可能实施的政策不是当下实施定向降准。在我们对利率倒U型走势判断中曾经提出央行采取定向降准和加大PSL投放力度等结构性货币政策宽松,均可视为利率倒U型右侧拐点,并开启债券的牛市。所以我们坚持未来会出现债券牛市的方向,但不是当下。右侧拐点仍需要央行货币政策的落地。

 

【金融去杠杆的趋势并没有结束】

央行在没有出现经济超预期回落或达到GDP目标值之前,金融去杠杆的进程仍不会结束。具体包括央行基础货币投放削峰填谷和银监会下半年力争出台的18项监管措施。我们认为以上因素将决定四季度金融监管仍有收紧概率。

 

【国务院确定大的方向具体实施时点取决于央行】

央行在2014年4月22日开始了首次定向降准,央行当时给的指引是“为贯彻落实国务院常务会议和马凯副总理在全国农村金融服务经验交流电视电话会议上的讲话精神”,而这两件事情分别发生在2014年的4月16日和4月22日。但是,我们认为当前的环境和2014年相比仍有不同。2014年,经济下行的趋势基本确立,一季度GDP断崖式下跌0.3个百分点,央行的货币政策最终目标之中的经济增长越来越重要,而当下我们经济韧性较强,经济增速距离6.5%的增长底线仍有较多空间,我们认为央行仍有一定的主动权,根据经济形势确定定向降准的时间点。

 

【支小再贷款是常规再贷款】

会议决定“推动国有大型银行普惠金融事业部在基层落地,对单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款及农户生产经营、创业担保等贷款增量或余额达到一定比例的商业银行实施定向降准,并适当给予再贷款支持”。中央银行贷款指中央银行对金融机构的贷款,简称再贷款,是中央银行调控基础货币的渠道之一,央行信贷政策类再贷款主要涉及支农、支小和扶贫领域,是央行用于引导信贷结构调整的货币政策工具。我们认为支小再贷款是一种常规再贷款,并不能直接理解为全面宽松的信号。

 

【未来实施定向降准仍可以判断利率拐点】

尽管央行认为结构性货币政策不可视为宽松,但我们仍然认为是利率拐点。而且我们预判定向降准的考核标准会降低,有利于更多银行享受降准优惠。按全国金融工作会议要求,商业银行加强对三农、小微、扶贫等领域支持,但不可能没有奖励措施,央行宣布定向降准那个时点是我们判断利率下行的重要前瞻性指标,即利率倒U型走势的右侧拐点。由于央行宣布时点具有较大不确定性,可长可短,且中间仍有可能出现政策收紧,目前我们仍维持利率高位震荡的判断。对于左侧交易者,如果能承受一定利率上行损失,可作为交易点判断。

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网友评论 12

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绿野仙踪2013-11-6
  • 阎小王: 原本我以为不会再涨很多了,这看起来还是后劲十足啊!
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绿野仙踪2013-11-6

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