朝阳公开课 21

王致人:海外市场投资机会不容错失

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 本期导读

  今夏美股屡创新高,上半年港股跑赢A股近20%......随着海内外市场的差异表现愈发明显,加之人民币贬值趋势,深港通开通日益临近等诸多因素的影响,海外市场投资的逐渐成为热议方向。
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王致人巨杉资产 联席投资总监

美国波士顿大学财务硕士、CFA、FRM,15年证券从业经验。历任股票证券投顾研究员,美商Financial Science Inc.研究员,AIG南山人寿亚太策略基金经理。2007年10月至2015年5月任职汇添富基金国际投资副总监,管理香港优势精选股票型基金。

嘉宾言论仅代表其个人意见

不构成投资建议

夏美股屡创新高,上半年港股跑赢A股近20%......随着海内外市场的差异表现愈发明显,加之人民币贬值趋势,深港通开通日益临近等诸多因素的影响,海外市场投资的逐渐成为热议方向。

9月13日,巨杉资本联席投资总监王致人走进第21期朝阳公开课,以“港股—价值投资的沃土”为题,同与会者分享了市场互联互通机制日益完善的背景下,海外投资的趋势与策略。

估值洼地正加速填补

作为海外投资的基础设施,近年来沪港通、深港通等一系列加深国内外市场互联互通的努力让行业内外有目共睹。在王致人看来,正是这些变化,使得海外市场估值洼地正被加速填补,布局海外价值投资的机会已不容错失。

王致人认为,在沪港通开通已近两年,深港通上线指日可待的时点下,这类互联互通的投资机会早已不是对某一市场的单方面利好,金融机构对于两者的偏好差别正在逐步弥合。“从深港通消息发布之后的8月17日开始,南下的资金就已逐渐成为港股市场的主力,成交量增长的趋势通过数据一览无遗。这其中固然有人民币贬值,保险资金配置要求等因素的影响,但整体趋势已经显现。”

另一方面,因为今年国内市场的优质资产荒,近期港股低估值的特色也进一步凸现出来,AH股市场的价差也开始收窄。这里面不管是金融机构本身的资金配置需求,还是香港市场本身的优势和吸引力,都是重要原因。

倒挂体系彰显投资机会

A股蓝筹估值偏低,中小创估值偏高;H股大票估值高,中小票低估偏值的倒挂体系早已不是新鲜事。而在王致人看来,这正是当下估值洼地加速填补趋势中的投资机会。

王致人以自己曾长期持有的舜宇光学(2382.HK)为例,其股价从2014年11月初的17.7上涨到2016年9月12日的收盘价37.0,涨幅109.04%,动态市盈率从15倍升到30倍。而起背后的推动逻辑,正是沪港通资金双向互流的背景下,H股中小市值股票估值的明显上移。

“接下来的趋势判断,用一句话说就是水往低处流。”王致人直言,“上半年曾与国内一些机构作交流,发现保险公司万能险产品的收益都在5-6%。在如今的大环境下,这就意味着险资的利差损失在逐步增大,就必须去配置相对高收益并且风险可控的资产。这时候回头看看,我们就发现了港股市场上成长性较高和估值偏低的中小票。”

王致人认为,鉴于国内金融机构追求资产配置多元化、合理性的需求还没有被完全满足,港股估值中枢未来还有上升空间。

投资策略兼顾成长与价值

在王致人看来,未来港股市场价值投资的策略应当兼顾成长与价值。

成长股策略可以将教育行业作为例子,其证券化程度相较互联网等产业明显偏低。这一背景下,就应该关注公司是否有特色的业务模式,该模式是否可扩展,外延式增长能力是否足够强。一旦形成了顺畅的运作体系和品牌美誉度,以人口为底层基数,只要能维持服务质量,就能实现常态化、可持续的盈利增长。

而在价值股投资策略方面,王致人认为应该更看重其资产升值空间,例如土地、物业等资产种类。王致人以领展房产基金(0823.HK)为例,分析认为其过去十年的分红派息稳定向上,是有很强可持续性的现金流公司。其资产更多集中于超市、医疗、教育福利设施等服务于香港本地市民的商用物业。因此,在香港旅游遇冷之时,也未受到明显影响。

最后,王致人将投资策略归纳为五大要点:

1、基于人民币贬值预期、估值体系错配与内资定价权提升,看好港股、中概未来投资机会

2、推荐有主动管理能力的 α策略基金作为“标配”资产

3、“自下而上”的投资能力注重研究的“科学性”多过于“艺术性”

4、以基本面研究为出发点,形成行业中观,寻找最能代表朝阳行业的投资标的,做重点投资

5、通过投资品种(A股、港股、中概)与策略(成长、价值)的多元化,顺势而为,降低长期业绩的波动率