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【研网原创】恒生指数悄无声息的创下9个月新高会是港股市场大牛市的开端吗?

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2016-08-15 来源:朝阳永续

摘要: 这是一个最好的时代,也是一个最坏的时代;这是明智的时代,这是愚昧的时代;这是信任的纪元,这是怀疑的纪元;这是光明的季节,这是黑暗的季节;这是希望的春日,这是失望的冬日;人们面前应有尽有,人们面前一无所有;人们都将直上天堂,人们都将直下地狱。

  最近半年,给笔者感受最深的,无疑是周围认识的很多专业投资者,无论机构还是个人,很多对港股市场都从质疑,开始慢慢的转变为感觉必须加大投入。近期国内有大批机构开始发港股相关金融产品,国内专业机构和个人投资者对港股市场的投资需求还在源源不断的增加。

  另外需要值得一提的是,虽然沪港通额度已临近告罄,但国内的大部分散户,尤其是大妈们,对港股市场基本还处于懵懵懂懂阶段,鲜有国内散户大量涌入港股市场的迹象。港股市场目前还处于相对“聪明”的资金持续布局的阶段,国内“傻钱”大举涌入的迹象并不明显。

  人民币汇率保持相对的稳定,香港汇率制度同时保证中短期内不会发生重大吧变化,在人民币依然存在贬值的压力下,会继续加大国内产业资本跨境资本运作的需求,大量国内资本依然会加速流入香港金融市场,港股市场将继续成为国内资本在海外最佳的资产“池子”。

  财富咨询公司Wealth-X最新的一项调查报告显示,全球富豪(净资产10亿美元以上)现金持有水平目前已高达22.2%,创2010年来最高水平。该报告涵盖了全球2473位超级富豪,总资产超7.7万亿美元。

  在低利率、经济L型长期筑底、全球流动性依然过剩、企业和高净值的个人投资者手中囤积着巨额现金的大环境下,对全球股市,或许我们没有过分看空的必要。虽然,全球经济依然充满了无数黑天鹅,但企业和高净值个人投资者过高的现金持有率,无疑已经包含了,对未来不确定性的高预期。

  在这样的全球大环境下,既不想错过金融市场的投资机会,但又不想承担过高的市场波动风险,那么全球估值最低的港股市场,无疑会成为全球资本在当前全球经济环境下的最佳投资抉择。

  随着大量的内地上市公司和国内资本成为香港市场的主导力量,在香港这个“Moneytalking”(用钱说话),极端功利化的城市,港股市场修改规则和制度绝非不可能的事。

  我们有理由相信,在香港地产金融集团趋向没落,人民币国际化趋势不可逆转,随着港股通制度的逐步完善,庞大内地资本未来必然将会彻底改变港股市场的生态,影响香港金融制度的变化。在这个过程中,由于市场根本性的变化,将会带来巨大的市场重估机遇。

  近期,跟随着美股道指再创历史新高,在国内A股市场还在3000点附近纠结徘徊之际,过去两年一直饱受诟病的港股市场,却持续走高。8月11日,恒生指数收报22766.91,悄无声息的再度刷新了近9个月来的新高点,并且相比今年春节后18278.80点的低点上升了约25%。
  恒指强劲上升趋势的带动下,AH溢价指数从年内154.16点的高溢价区域迅速收窄到近期的125点左右,大幅降低。尽管近期恒指表现强劲,但无论恒生指数还是恒生国企指数,平均市盈率依然都在10倍以下,仍然处于历史的估值低位。

  那么今年春节后表现出人意料强劲的港股市场,是否具备了开启一轮大牛市行情的条件呢?

  让时光倒流,我们先回顾下今年春节期间,恒生指数跌到18278点低位时的全球的政治和经济环境。

  彼时,由于A股市场因为熔断因素导致大跌,以及人民币汇率的快速贬值所引起的对中国经济和股市发生大的系统性风险的忧虑,引发了1月黑色风暴席卷全球金融市场,全球各主要国家股市均大幅下跌。

  进入2月份后,各种负面消息更是漫天飞舞。在欧洲,德银发布了68亿欧元创记录巨额亏损的年报,引发了欧洲金融市场进入雷曼时刻的担忧;美国那边,春节期间,美联储主席耶伦在众议院发表半年度货币政策证词,对美国及全球经济担忧加重,但美联储的货币政策依然没有表现出鸽派的趋向,进而引发美股暴跌;黄金等避险资产快速上扬;OPEC和俄罗斯并未就原油减产达成一致,陷入囚徒困境,石油价格继续大幅下挫;而日本自1月29日决定将利率下调至-0.1%后,带动了全球央行整体负利率预期,也昭示了世界经济整体复苏的前景黯淡。

  2016年元旦,在朝鲜宣布核试验成功后;北京时间2月7日上午11时30分,朝鲜宣布成功发射“光明星4号”卫星,之后朝鲜半岛局势加剧恶化。韩美同盟随后宣布,针对日益加剧的朝鲜威胁,作为强化韩美同盟导弹防御态势的措施之一,韩美两国决定就驻韩美军部署“萨德”的可能性开始“正式协商”。美国及其盟邦在春节期间在夏威夷外海举行“环太平洋”演习,朝鲜半岛未来大规模的军事冲突,当时貌似一触即发!

  2月8日,农历新年正月初一的晚上,香港极右团队体在旺角煽动并引发了多年未见的严重暴乱。2月12日深夜,香港荔枝角货柜码头一个露天停车场,发生三级大火,现场曾发生逾10次爆炸,火势猛烈,黑烟冲天,31辆汽车被烧毁,警方暂将此列为纵火案。

  在2014年“占中”事件,2015年香港“政改”方案被否后,香港的极右翼排外势力不断抬头,香港经济前景黯淡无光。今年春节期间又是一系列恶性事件的发生,以及港股市场这些年积累的不合理的供股批股等各类制度问题所导致的本地公司老千股泛滥,既然引发的投资者对整个市场整体制度质疑的不断发酵,在这一片风雨飘摇的动荡环境下,猴年港股市场开市后连续两日大跌,恒指最低跌到了18278点,创近4年半以来的低点;恒生国企指数更是最低跌到7498点,创近6年新低;恒生指数在时隔18年后再度历史性的破净,港股市场整体估值已和98年亚洲金融危机时相当,处于几乎历史最低点。

  在那段凄风楚雨的日子里,我们在2月13日发表了《2016年春节特评—漫天黑天鹅飞舞下港股市场的历史机遇》

  引用了250年前英国著名作家查尔斯·狄更斯在他不朽的巨著《双城记》中那段脍炙人口的经典名句:

  这是一个最好的时代,也是一个最坏的时代;这是明智的时代,这是愚昧的时代;这是信任的纪元,这是怀疑的纪元;这是光明的季节,这是黑暗的季节;这是希望的春日,这是失望的冬日;人们面前应有尽有,人们面前一无所有;人们都将直上天堂,人们都将直下地狱。

  我们那时明确了港股市场在当时已经处于历史性的投资机遇,对国内产业资本和价值投资人们来说,投资港股最好的时代或将到来,港股市场将会是未来内地资本资产配置的明智选择,在人民币国家化的大浪潮下,各类型优质公司应有尽有的香港资本市场,将会成为国内各类投资者新的寻宝乐园,价值投资者们的天堂。

  如今,半年过去了,市场今年春节后的坚挺表现,基本印证了我们对港股市场历史性底部的判断。但是,这个市场到底还能走多远?会不会一轮开启一轮大牛市呢?

  那么让我们回到现在,来审视下当下的市场环境和形势:

  (1)上市公司及投资者结构

  从2015年下半年开始,国内产业资本已经在港股市场的进行全方位的布局,我们在2月13日的文章里已经明确提到了:2016年,或许将成为国内产业资本大规模杀入香港资本市场的元年,收购低估值的香港上市公司资产,或许将成为2016年A股上市公司及国内主要产业资本们的一大时尚行为。

  从目前情况看,国内产业资本今年在港股市场的跨境资本运作行为如我们预期一样的开始遍地开花,其中代表性的无疑属于港股通第一例举牌案例广电运通收购香港知名上市公司神州控股。

  从3月公布收购消息开始,即使神州控股管理层启动了“毒丸”计划顽强对抗,以及广电运通董事长赵永友的离职,都没能阻止广电运通一路不停的买买买,并在6月30日的股东大会上带领小股东以微弱的优势否决了神州控股新一年的无条件批股权,拆除了未来新的“毒丸”,为国内产业资本成功进军港股市场树立了新的标杆。

  更多的港股上市公司,在国内产业资本推动下,开始分拆子公司在A股上市,提升其估值。而上半年港股市场中,最令人印象深刻的,却是港股市场知名的中资地产商中国恒大(03333),在A股全市场瞩目的“宝万大战”中,在万科复牌连续跌停后快速杀入举牌入局。市场预期恒大如果吞并万科,将降低自身较高的融资成本,因此中国恒大的股价近期快速上扬。

  无论“宝万事件”后,万科是并入华润置地还是中国恒大,中国房地产市场都将产生超过5000亿年销售收入的巨无霸级企业,而无论华润置地还是中国恒大,都是港股中资股中的重要成员。

  而最近半年,给笔者感受最深的,无疑是周围认识的很多专业投资者,无论机构还是个人,很多对港股市场都从质疑,开始慢慢的转变为感觉必须加大投入。近期国内有大批机构开始发港股相关金融产品,国内专业机构和个人投资者对港股市场的投资需求还在源源不断的增加。

  另外需要值得一提的是,虽然沪港通额度已临近告罄,但国内的大部分散户,尤其是大妈们,对港股市场基本还处于懵懵懂懂阶段,鲜有国内散户大量涌入港股市场的迹象。港股市场目前还处于相对“聪明”的资金持续布局的阶段,国内“傻钱”大举涌入的迹象并不明显。

  (2)汇率因素

  本周是去年“811”汇改一周年,在这惊心动魄的一年中,人民币最终“有惊无险”的仅仅贬值了近7%,国内外对人民币汇率中短期内大幅贬值的预期有所改善。

  展望未来,在今年9月30日人民币正式纳入sdr后,预期人民币汇率将更趋于平稳,人民币国际化的趋势将会更加的明朗。

  受近几年全球流动性放水的大环境影响,中国这10年的货币发行量惊人,中长期看,人民币的贬值预期依然存在。但在今年初,A股市场熔断暴跌,在汇改后,政府在新的突发情况下管理汇率经验不足,全球100多家对冲基金联手做空人民币的恶劣形势下,人民币也仅仅只贬值了3%。

  而在8月7日,中国央行公布了7月份的金融数据,有三个数据值得关注:

  第一、人民币汇率指数则较6月末升值0.34%,人民币汇率保持基本稳定。

  第二、7月末,中国外汇储备尽管较上月下降0.1%,但仍保持了3.2万亿美元规模;

  第三、7月份中国央行又增持了17万盎司的黄金,相当于大约5.3吨。

  这些数据都明确显示,人民币汇率最危险的时间已经过去,未来即使人民币汇率出现贬值,也将会是缓慢有序的,因为人民币汇率短期内大幅波动而引发金证券市场剧烈震荡的情况,中短期内发生的概率不大,在人民币正式纳入sdr后,尤其如此。

  从这个意义上说,挂钩美元,依然采用联系汇率制的港币汇率将保持相对的稳定,香港的汇率制度中短期内不会被冲击,这对稳定港股市场的估值体系,具有极大的意义。

  人民币汇率保持相对的稳定,香港汇率制度同时保证中短期内不会发生重大吧变化,在人民币依然存在贬值的压力下,会继续加大国内产业资本跨境资本运作的需求,大量国内资本依然会加速流入香港金融市场,港股市场将继续成为国内资本在海外最佳的资产“池子”。

  (3)利率和经济

  道琼斯指数的迭创历史新高,昭示着美国经济已经走出了泥潭;或许美国经济保持持续增长的基石没有大众想象的那么牢靠,但这依然不影响美股市场引领全球股市上涨的主基调。

  虽然全球整体的经济环境依然糟糕,但在各国政府共同高举凯恩斯主义大旗印钱刺激经济复苏的大背景下,全球的利率环境持续降低,天量货币无处可去,最终导致全球股市未来一段时间依然处于易涨难跌的情形。

  而英国“脱欧”事件所引发的全球金融市场震荡,毫无疑问也是美联储放弃在上半年加息的主要因素之一。客观上,这也给同样处于经济低谷期的中国赢得了宝贵的调整时间。

  随着美国大选的临近,在美股持续走牛的大背景下,无论是特朗普还是希拉里,都清楚美国经济的基本面并没有想象的那么牢靠,两大候选人为赢得选民的支持,都不会在自己未来的经济政策中推销以加息的方式去刺破泡沫。为了获得选票,中短期内不加息,不主动刺破泡泡,无疑将是候选人给选民最好的承诺。

  虽然美联储具有相当强的独立性,但是民意难违,预期未来随着美国大选开始拉开帷幕,美联储中短期内加息的趋势或许将变得遥遥无期。

  而财富咨询公司Wealth-X最新的一项调查报告显示,全球富豪(净资产10亿美元以上)现金持有水平目前已高达22.2%,创2010年来最高水平。该报告涵盖了全球2473位超级富豪,总资产超7.7万亿美元。

  随着本周,中国的十年期国债利率跌破2.7%,我们或许越来越确信全球将会进入一个长久的低利率时代,越来越多的国家甚至会采用负利率的政策度过经济的低谷期。

  在低利率、经济L型长期筑底、全球流动性依然过剩、企业和高净值的个人投资者手中囤积着巨额现金的大环境下,对全球股市,或许我们没有过分看空的必要。虽然,全球经济依然充满了无数黑天鹅,但企业和高净值个人投资者过高的现金持有率,无疑已经包含了,对未来不确定性的高预期。

  在这样的全球大环境下,既不想错过金融市场的投资机会,但又不想承担过高的市场波动风险,那么全球估值最低的港股市场,无疑会成为全球资本在当前全球经济环境下的最佳投资抉择。

  (4)深港通催化因素

  最后,我们老调重谈一下已经箭在弦上的深港通。

  在过去的文章中,我们已经分析过,目前A股市场中,深市的交易量已经占据60%以上。因此,我们预计深港通后,整个从沪股通,深股通,到港股通,会变成一个国内和港股市场一体化的金融市场交易格局;覆盖沪A市场90%以上市值,深A如果扩散到深成指500家上市公司,那将会占85%以上的市值,港股通基本可以覆盖港股市场90%到95%的市值,三地股票市场基本互联互通,形成一个实际上的交易整体。

  可以说,港股通制度,对于港股市场的意义,无疑是相当于2005年股权分置改革对于A股市场的意义一样。而深港通这个拼图的完成,将会在未来彻底影响港股市场的制度、生态、投资者结构等方方面面。

  近期由百富环球CFO李书沸怒逐研究报告“胡说八道”的外资行麦格理分析师而牵扯出的港股市场由外资行引导的港股畸形定价生态的讨论。

  平时温文儒雅,口碑颇佳的李书沸先生有理由愤怒,作为国际权威的国际财经杂志《机构投资者》(II)颁发的今年亚洲最佳分析师会议(科技及硬件)第二名,CFO李书沸获得亚洲最佳首席财务总监第一名。此外,II(《机构投资者》)今年还给百富环球颁了其他四个奖项:亚洲最受尊崇企业之一、亚洲最佳投资者关系专业人员(科技及硬件)第一名、亚洲最佳投资者关系(科技及硬件)第二名、以及亚洲最佳网页(科技及硬件)。

  而更多的在香港上市的中资上市公司,依然还在忍受慵懒、傲慢却又对中国情况根本不熟悉的外资行分析师的指手画脚而无可奈何。

  相信深港通后,随着国内资本在港股市场话语权的逐步提高,不需要很久,更多勤奋的国内卖方分析师会大规模南下,去替代那些傲慢无知的外资行分析师,夺取中资股的话语权。

  但其中最核心的,是随着国内的产业资本、上市公司、投机资本在港股市场话语权不断提高后未来将会对港股市场制度产生的冲击和影响。

  要知道过去的几十年,香港只有地产、金融、贸易,因此地产霸权垄断了香港,地产金融集团也彻底影响了港交所和香港证监会的制度。

  而未来,随着大量的内地上市公司和国内资本成为香港市场的主导力量,在香港这个“Moneytalking”(用钱说话),极端功利化的城市,港股市场修改规则和制度绝非不可能的事。

  我们已经欣喜的看到,在港股通制度下,作为内地企业的代表,腾讯的股价在内地和海外资本的共振下“一骑绝尘”;我们也看到了今年上半年在社保基金新入股后加入港股通标的内地新贵科通芯城股价的靓丽表现。

  我们有理由相信,在香港地产金融集团趋向没落,人民币国际化趋势不可逆转,随着港股通制度的逐步完善,庞大内地资本未来必然将会彻底改变港股市场的生态,影响香港金融制度的变化。在这个过程中,由于市场根本性的变化,将会带来巨大的市场重估机遇。

  如果说,2016年春节后港股市场的涨势,是蓝筹股们的盛宴,标志着这个低估值市场春天的降临,一如A股市场2006年初一样。那么,随着深港通的落地,更多的二三线中资股将会崛起,这个全球最低估市场的盛夏的果实即将开采。

  A股市场的老投资人,相信都无法忘记2005年5月股权分置改革前A股市场冰点时两市日均30亿的难以置信成交地量。也无比怀念2007年秋季股权分置改革行情高潮时市场火爆所带来的丰收的喜悦。

  或许,2005年到2007年,A股市场由于股权分置改革所引发的市场从冰点到沸点的历史性投资机遇,会在未来两年的港股市场中同样出现!

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绿野仙踪2013-11-6
  • 阎小王: 原本我以为不会再涨很多了,这看起来还是后劲十足啊!
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感谢各位对中国私募基金风云榜一直以来的关注和支持,我们将一如既往地秉承公开、公正、 公平的态度对待最终的榜单评选,一如既往的呈现最为专业、严谨的排名。

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绿野仙踪2013-11-6

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绿野仙踪2013-11-6

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