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解读2016年终政治局会议,把握宏观政策[第158期]

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2016-08-16 来源:朝阳永续

摘要: 2016年8月12日(周五)晚,第158期向日葵俱乐部活动在朝阳永续公司成功举办,廖冰、张怀安、戴奇雷、刘海影、章建宏、张云逸、杨海、梁文涛、申毅、刘世强、吴元青、李慧勇、余南平、彭睿、薛万祥等70余位业内外嘉宾出席了本次向日葵聚会。

  2016年8月12日(周五)晚,第158期向日葵俱乐部活动在朝阳永续公司成功举办,廖  冰(朝阳永续)、张怀安(聚劲投资)、戴奇雷(光大保德信)、刘海影(海影投资)、章建宏(华安证券)、张云逸(鸿逸投资)、杨  海(贤盛投资)、梁文涛(泓湖投资)、申  毅(申毅投资)、刘世强(原点资产)、吴元青(光大控股)、李慧勇(申万宏源)、余南平(华师大)、彭  睿(职业投资者)、薛万祥(职业投资者)等70余位业内外嘉宾出席了本次向日葵聚会。

  本次会议主题主要关于政策的讨论:解读2016年终政治局会议,把握宏观政策

  以下是本次向日葵聚会会议纪要:

  申万宏源分析师李慧勇

  想谈一下两方面的内容,第一谈下年中政治局会议的理解。观众政治局会议谈下两方面的看法,政治局会议有些惯例,比如季度经济数据发布,有两个会要开,一个是国务院常务会议,一个是政治局会议,分两次开,经济数据出来之后一定要有个中央权威声音,这是一个惯例,第二就是对于一些重要的专题。比如到中关村调研这些专题性。第二个要关注的变化就是十八大之后看到按照党的指示要加强对经济的绝对领导力,政治局会议从此前的偏原则性,偏务虚,转向偏实战。这样使得我们做资本市场研究包括宏观研究可能要更加关注政治局会议,要关注三个方面:

  第一个方面是每次的例行动作:过去一年经济怎么看,下一年经济怎么办,个人觉得首先成绩斐然,压力较大。一句话概括就可以了。第二个需要关注的是我们对于年初写入改革路线图的改革的具体观点有没有新的部署。那么我们认为如果这次政治局会议有一个大的突破的话就是把供给侧改革例如十三五规划中的五个重要任务和计划,我们原来讲供给侧改革,实际上是讲“三去一降”客观来讲,怎么去产能,怎么去杠杆,各说各的,怎么去库存,没人说的清楚,怎么降成本,没人说的清楚。所以这次政治局会议要去具体落实三去一降。关注第一:去产能去杠杆核心是什么,要实现两个基础性的改革:国企改革,金融制度改革。我一直在想,市场要是能解决这些问题早就解决了,为什么要国家解决?国家要解决供给侧就是要解决市场解决不了的问题。这问题市场解决不了,一个是国企改革的问题,一个是金融财政纪律越是打破刚兑的问题。那么政治局的议题是要通过完善国企改革和完善金融基础制度来去产能去杠杆,我觉得说到点子上了。那么第二个就是降成本。降成本就是人财物这些,我们在中央经济会议明确提的是要降低社会融资成本,金融机构为实体经济转型让利。这次讲了三点,第一点降低劳动力成本,第二点降低宏观税负,第三点抑制资产泡沫。文件公布之后大家说是不是政府要打压股市?也许有这样的意思,但在不同的语境里面有不同的含义。假如抑制资产泡沫的上下文是金融改革和金融市场风险防范,那我可以告诉大家,这个是就是要抑制资产泡沫,如果出现在降低成本里面,那就是抑制房地产泡沫,来降低企业的营商成本,提升竞争力。如果说是股市泡沫,大家都去拿钱炒钱,实体经济融资成本高昂,那有点太牵强了。实际上抑制资产泡沫不是在防范金融风险这个环节里讲的,而是在降成本这个环节里讲的。第三个方面,去库存补短板。怎么解释呢,比如科技不够搞科技,服务业不够搞服务业。通过农民工市民化,通过新型城镇化结合来消化库存。怎么补短板,比如农民工进城要消费,要社保医疗,要教育。学校不够,怎么办,那么要建设学校和新型的文教设施补短板。这些都是未来的希望。中国经济我们只有改革创新新增长才有未来,但那是一个长远过程。但是只有首先活下来才有未来,将来有没有未来,取决于能否真正落实供给侧。大家怀念06年的大牛市,不能忘记大背景是什么,是98-2000国企改革实现产能出清。假如说用三年时间,比如16-18年,同样也是三年,如果能落实供给侧改革,那么中国经济一定有未来。那么19年会有一个很大的经济周期被启动,这样股市也能讲讲牛市的故事。所有人都知道我们开闸放水,降利率降杠杆,不同人士浪费时间还是在这段时间有所作为,我们拭目以待。


  第三个内容大家非常关注的就是北戴河会议,取决于六中全会,这次政治局会议第一次明确告诉我们中共18届六中全会在今年10月召开,它的内容关于党建,这个符合我党的管理,但是我们要关注的是十九大的务虚,北戴河会议会有这两方面的内容,一方面为六中全会党建通过的文章和内容做一个草拟和协商,第二个为十九大人事安排做一个准备。所以北戴河会议在10月召开,内容就是党建+新一轮人事安排。

  对市场和经济的看法,给大家贡献三句话,因为我是做资产配置,说不上来个股和市场点位。

  第一句话:利率无下限,转型无上限。代表未来3年我对中国和全球经济的大观点。现在全球五大经济体利率是负的,13个国家国债利率是负的。经济还有希望,未来能看到越来越多的国家继续调低利率,进入负利率行列,我们要准备应对由于利率挑战历史极限带来的资产泡沫的盛宴,没人可以置身事外,要应对习惯这样一个盛宴。任何经济体都想率先复苏,率先复苏才可以薅别的国家的羊毛,我们可以技术主导,但是真正有竞争力的是市场和13亿的市场。因此从长周期的资产配置角度来说,极力推荐医疗环保,文教娱乐,资产管理,这些能够代表未来衣食住行享受消费类的行业,代表中国的未来的行业做资产配置。

  第二句话:避险为主,顺势而为。既然是全球是黑天鹅乱飞的时代,那么我们应该把防风险放在第一位。从大类资产配置来讲,黄金,美元国债,哪怕是负利率我们还是要买,包括一线地产作为避险资产去配置。顺势而为就是说我们习惯L型。但是大致的L型。每一个国家的L型都是由上升坡和向下坡这样的锯齿状构成的。意味着政策红利作用期越来越短,政策红利失效之后可能面临风险的释放。那我们在每一个时间点我们都要问几个问题,现在是享受政策红利释放期,还是风险释放期?那么我们在红利释放期我们要敢于提升风险偏好,要是在风险释放期我们要否定自己落袋为安,那么其实可以看到今年两个逻辑,第一不应该用线性思维去做我们的资产配置,我们要以往返跑,学术上讲risk on and risk off的Model高频切换的模式去配置资产。按照这样的策略来讲的话,我个人认为,三季度由于英国脱欧,坏事变好事,掀起了新一轮的量化宽松,以及美联储被迫推迟加息给新兴市场包括中国带来喘息之机。那么中国增长面临压力,政策表示友好,人民币加入SDR那么人民币贬值压力减轻,人民币资产吸引力提升。因此对中国商品市场,应该顺势而为提风险偏好。而不是为了三四个月之后的风险难以提升风险偏好。除非你离开这个市场。现在给机构做路演,基本上10个有9个半都是悲观,说是全球危机,经济危机,好像股市就没法玩了,我们要适应这个市场,抓主要矛盾,就是利率和汇率。假如汇率企稳,利率走低,资产应该有溢价。所以今天上证50银行地产有非常超预期的表现,好多人觉得不应该涨,但涨就是事实,因为目前优质资产缺乏的自然而然的结果。因此假如说有板块轮动的话,板块轮动特征非常明显,从中小创到中证500未来必然是上证50.这是我讲的第二句话。

  第三句话就是中国的希望,未来中国希望在供给侧改革,今天不展开讲。希望通过三年时间完成市场出清。

  余南平教授

  726政治局会议的定调,重要问题分两个层面看,7月26政治角度很有意义。不展开。目前全球五大经济体,除了少数比如印度保持不错以外,其他都在下行周期。现在很多国家都想造先发优势,中国结构调整,看了上半年的数据之后发现虽然新兴产业增长10%以上,但是体量太小,中国经济体那么大,转型时间周期很长。也不是去年提出转型今年就能实现的。而转的过程当中也有些人会死掉。事实是今年上半年的贷款民营企业增长是负数,会有很大反差,核心问题钱太多,国家管制钱又不让出去。看7月份数据,资本项下资本流出500亿。对未来没那么乐观,但从中央政治局角度讲要积极点。如果在两年以前发现产能过剩及时刹车结局会比现在要好的多。这个月的贷款,9成5和房子有关。现在的体制不是健康的在发展,如果商品价格涨了20-30%了,大家都不去产能了,因为地方执行力差,今年的金融市场,钱太多,找到各种理由比如供给侧改革去炒,但我觉得很遥远。美国两个总统候选人,如果出一个对他们来说最积极的政策,比如特朗普的经济顾问,原来美国总统基金会的首席经济学家,他的观点很简单,要把美国目前的税收降低一半,回到里根时代,实现充分就业,让大家创业,创业完了再收钱。把美国打造成全球最大的石油能源生产商,假如这个目标实现,华尔街继续创新高。现在华尔街的信号很简单就是看好美国。这是事实。希拉里听到以后跟风表态她也要降税,所以现在这俩人又回到降税议题上来了,这是美国很核心的,一旦降税就会启动又一个长周期,所以现在对于是否做空美国股票不能下定论,就看谁的政策更符合美国当下的事实现状。现在有一些积极因素,比如阿里云开始挣钱了,iaas开始挣钱了,所有人创业上iaas云计算给他赚钱。你还是能看到巨大的经济体当中有一些行业通过转型和转型开始挣钱了。而传统行业在没有10亿量级的人口的前提下,不要指望大宗商品回到那种暴热的高度,因为没有那么多需求,而且现在最糟糕的情况是,由于新技术革命的情况下,原油会死死的卡在50美元以下。将来美国将变成全球最大的能源生产商,那地缘政治更加不确定,中国俄罗斯拉美那些国家怎么办。所以动荡的黑天鹅很多,但是目前美国处于很健康的状态,但不会今年增长4-5%,经济体量太大了。不可能增长那么多,2%就很好了,中国未来最健康状态增长回归到4.5-5%左右。十万亿的GDP体量这样的节奏增长个10年挺好,但是人们还在指望6-7%的GDP增量在那顶着,其中有多少水分不知道,未来这个体量越来越虚胖。

  李慧勇:给三年时间观察,只要不乱来都有机会。今年金融市场钱太多,找到各种理由,炒供给侧改革。

  刘世强

  如果未来三年经济能够顶得住,那就不会发生金融危机,现在不扛,我们三年后有很好的未来,如果现在还想着扛下去,结果是显而易见的,过去的经验是成功的经验。如果用过去的经验去推测未来的话,中国这次经济转型和结构调整是前所未有的。体量之大,影响之深,覆盖之广,中国没有遇到过,全球没有遇到过,我相信没有一帆风顺没有波折的转型。如果我们设定3-5年任期也行,前提用短痛换未来。美国每次经济危机人家采用的是手术刀式的疗法,直接出清,人家不扛,我们国家每次都要扛到底。这次经济周期可能超过以往任何一次。现在最担心全球化的倒退,希拉里说要废除TPP,世贸协议不打算玩了。英国也脱欧了。IS成了去不了的毒瘤。现在全球化的红利已经结束,如果几个因素一起叠加,然后需求不振,如果科技没有大的突破,还是存量博弈。那日子很难过。如果未来看不到一点苗头,那黄金的配置还是有一点作用的。去年底我极度看好黄金,现在这个点不好说,但如果全球化出现一点点问题,包括各国的贸易也好,政治也好,特别是极右翼势力在欧洲和北美抬头,配置避险资产是没问题的。但中国很有可能是先扛过去的,相比之下中国的人口结构,劳动力体量摆在那里,中国至少比欧洲会有更好的未来。现在配置资产也不要扛,死扛着看空会很难受,死扛着看多也是,如果进入下一轮熊市跌10-20%会死的很惨。所以有资产配资产,实在找不到资产就配黄金。股票顺势而为,不要死扛,死扛没有任何意义。不要盲目悲观和乐观,谁都看不清未来一年两年会如何。

  吴元青

  最近相对乐观,一个大的判断同意大家所讲。G20或者美国大选之前之前美联储加息概率很低,大家看12月份,如果在这种情况下,能看到流动性没有大的反转,现在能看到最实在的就是加息。能看到这个因素之外,其实现在是相对可以做的,在这种情况下现在要琢磨的是市场增量资金来自于哪里。可能我在机构做,我比较了解机构心态。机构年初有指标,今年怎么也好,某种程度要提升风险偏好,要冒险。这个就是机构和个人的最大区别,个人可以把钱放银行不懂,所以解释了为啥今年公募基金申购不行,因为市场在一遍又一遍的股灾让风险偏好下降。但是注意到市场上很多机构,保险和理财机构包括银行委外,这样的人在一定的情况下要冒风险,这些资金就代表了一种增量资金。还是要研究这批人想买什么。我自己比较倾向分红率的玩法。从我们投国内和香港,我偏好买香港高息股,因为人民币有贬值预期。这就是为啥港股走的比较强,天天有保险机构通过港股通的资金买建设银行。国内还有一种玩法就是看产业资金去向。今年的方向是看机构买什么,今年个人风险偏好不高,主要还是看机构。对机构来说还是要做一些事情的。我同意十月份之前大家可以把风险偏好放高点,10月之后降低风险偏好。但要避开黑天鹅,另外要考虑风险就是美联储加息预期会否逆转。很多投资基金经理都在盯着美国股市和美国加息节奏。现在可适当参与,但还是要小心。香港小股票可能因为深港通有小行情,但是不可持续,南向资金不太会去炒香港小盘股。

  戴奇雷

  年初以为今年不是熊市的小牛,现在看吃饭有点晚了。十九大以后政策取向两年不考虑。明年看不清,取决于美国总统谁上台。年底前影响市场的主要因素,取决于资金,所以我们的结论,比较看重M1可否持续的宽松,现在剪刀差越来越大,现在不是过去从底部一直往上走的阶段,风险在一个比较高的位置。吃饭行情应该还有,但就一个宵夜行情了。今年最低60%仓位,今年一直80-90%仓位。后面很难做,更多是存量博弈。增量资金很难进场。很难想象有类似12年年底,14年年底的行情。那个时候M1在底部逐步往上走,现在M1在高位。个人认为对降准降息预期不要太高。存量博弈就比较难做。长期认同黄金,应该刚刚起步,第一阶段上涨25%的话,后面应该至少100%。短期看好医药,一方面机构增长配置不多,盈利增长也比较确定。白酒还行,但机构配置有点高。

  刘海影

  投资里追求的是确定性,长线确定性就是投资回报率的降低和利率的降低,这两者之间互为因果,而且投资回报率降低是双螺旋曲线的主要推动者。在投资者回报率可预见的未来看不到上升的希望,这种情况下利率水平进一步降低所带来的风险溢价就要变成门槛,随时处于一个时间周期,随时处于一个时间窗口看到的是利率降低所带来的风险偏好提升的结果,在另外一个时间窗口看到的利率降低的背后是回报率降低在起作用,那个时候风险已经上来了,未来一段时间的投资对专业性要求更高了。从最近这段时间来看确定性,最近一两个月风险ok,国外而言取决于美元,美元企稳是全球风险偏好回升的机会。按照我们估算,美元弱势的时间不会太长,短的一两个月,长的就是四季度,美元企稳回升。美股的创新高不是取决于盈利创新高,是盈利下滑背景下创新高。这个背后是非常依赖于投资人对于美元弱势和美联储不加息的一种预期,如果这个预期受到挑战的话,全球估值水平撑不住。所以看到一个确定性就是短时间还是可以看美元。国内的话今年上半年债务违约的规模是去年四倍,这个是指数化上升的一个过程,矛盾有两个方面,一个就是现在资金量太大,大家都在加杠杆,另一个方面,大家都知道目前估值水平对于风险定价是过低的。如果未来风险事件攀升的话。这个矛盾是否转化还很难说,我们现在看到的状况是短一两个月A股还能看。但相信之后的会有一个风险爆发的时间窗口。我们把全球股票净敞口砍到0,我们看好香港多一点,留了美国的高信用债。商品看定价权,定价权在国外的商品比较看好,比如黄金石油最典型,定价权在国内的商品有点风险。未来的确定性在于每一个投资机会的呈现都是时间窗口轮动的一个厚度,需要非常动态的捕捉,一定要做好头寸配置和对冲的把握。

  薛万祥

  延续原来的观点:经济逐步下台阶,不是L型,一步一步下台阶是毫无疑问的。系统性风险很大,但不会爆发。因为这是体制决定的。中国经济像日本一样,就这么走过来的。不可能像美国一样一次性出清。接下来不同意说欧洲不行,我反而认为欧洲是底部。欧洲的问题是老龄化,随着移民的增加,人口结构将会发生变化。关于穆斯林来到欧洲,我前一段在看耶路撒冷3000年。整个地中海犹太人基督和伊斯兰教纠缠了几千年的历史,这种纠缠的历史还会继续纠缠下去,但这种政治问题会带什么样的结果也很难讲。伊斯兰教也不等于恐怖主义。经济下行的过程当中,无论是美国还是日本,有资金实力的企业对优质上市公司进行收购,万科就是一个典型例子,事实上这种收购代表收益率的下降,因为经济下台阶,所以我们的收益率还会继续向下走。10年国债破2.7,接下来看2.5.收益率这么低,未来发生什么,很清楚,一些优质的好公司会受到资本的格外关注。比如说伊利提交修改公司章程,被交易所问涵,在这当中机会很大。不看好黄金的理由,主要对于不生息的资产没有意思。

  张云逸

  当前的市场特征非常明显,为啥这么鲜明,因为当前涉及中国资本市场两大重要矛盾。也打破传统观点,传统观点是由于货币宽松可以提升风险偏好这个观点值得商榷。我认为当前的中国资本市场风险偏好极低。当前资金如此宽裕的情况,所谓转型成长有想象或者有故事的跌的一塌糊涂,相反有相对现金分红的,估值比较低的节节上涨。非常有代表力的一个是长江电力,涨了3倍,盈利没有变化,每年6.5毛的分红,其他公司可能跌了60%。第二个现象就是分级基金,今年上半年7.8毛的一大批,最低时7毛2,现在全部1快多。因为是永续债一样的产品,不会还笨,所以只能通过合并或者分拆拿回本金,但是每年会有6%左右的固定收益。现在炒到1块多,说明市场风险偏好极低。对于确定性的追求达到极致。风险偏好分为短期,中期和长期风险偏好。短期风险偏好是由持仓者亏钱还是赚钱决定,如果大家赚钱,风险偏好提升,由于上涨导致抛压,风险偏好降低。这是一个短周期。中周期是影响所有市场变化的积分。所有的影响来一个积分,最终是向上还是向下。当下影响风险偏好5个方面。1:政治经济学。对经济非常悲观,改革的预期降到冰点。2:对于监管和监管环境,力度史无前例。3:市场参与的行为模式:这种东西都收到监管。比如高频交易受限,拉涨停板的,就会受到证监会问询,因此被逼做价值投资。 4:市场参与者结构变化:散户慢慢退出,涨停敢死队退出,相反,保险资金和产业资本入场。这些资金是风险偏好极低的 5:资金来源渠道:保险公司,产业资本,金融资本相联合的金融寡头这样的业态,资金面无限宽松+风险偏好下降,导致真正有未来的上市公司吸引力下降,而有现金流的,低估值高分红的受追捧,只要风险偏好下降,无风险利率下降,这个现象就会延续。

  杨海

  我之前从来不买银行保险,但昨天开始买了一些,包括平安。我们原来做成长股投资和主题投资,现在找不到好的标的。包括收购三年对赌的,第三年业绩都完不成,三年一过业绩断崖下滑,市场正在处于一个调整的周期。从现在到11月底,我认为有期待,需要去努力。方向上讲,整个市场有相当大一部分人的投资行为发生改变,改变的原因就是钱多而且收不住。在这种情况下,会回归到去寻找一些好公司,保险资金会寻找拿的住的,配的了的。未来加仓就是去加这些东西。机构包括公募基金,金融银行保险处于非常非常低的比例。在这种情形下如果有相当一部分钱外流,想加的话怎么办,加低估值,高现金流。这样的公司会有源源不断的资金往里进的。我原来是做主题投资,成长股投资。现在我从前天开始买价值股,银行保险金融股。

  陈名

  满仓,网下配售的收益率年化30%,满仓为了打新股。账户金额2000万。全中国有这样资格的就5万个人,大概一半以上不会做这样的事,未来门槛会提高,未来这样的打新策略收益率在20%左右。这样的投机会持续2-3年。投资的几个方向,成长股,也有很好的股票,3个方向:游戏,生物医药,重型高端制造。轻工业高端制造竞争激烈,但是重型高端制造全世界没有多少国家可以做,价格却是我们国家的2-3倍。所以这一块投资机会比较大。医药游戏,需求太大,中国经济体量太大,医药这种老外也进不来,当然股票要精挑细选。资产荒的原因就是因为资产价格偏高,资产价格下来之后钱进就可以进去了。最后两块搞重组和事件性机会。最近搞得一些标的本身资产还是低估的,这几年应该还是重仓状态,仓位上打新股。看好的具体个股:兴业银行,确实低估,今年净资产18块,资产质量去年前年有坏账,房价上来了就低了。打新股补偿后有不少吸引力。

  王麒翔

  去年第十届私募基金风云榜有三个账户进入基金专户前十。有个客户十几个账户在打新。有的账户收益率60%。线上打新账户三个月收益率30%也有。打新对整个市场人气的带动无法估量。不断有2000万以上的资金带进来看好这个市场。大量的资金向打新这个市场进来,这是看好市场的一个理由。我们做一些重组和成长股。今年判断震荡市,未来两个月有一波行情,看到3300-3500,年底要谨慎点,去年交易量过大,今年判断整体箱体震荡,明后年应该是一个长期牛市格局。从技术上判断。布局:国企改革尤其是上海国企改革比较关注,小市值国企改革板块。我们选股是自上而下选的,重仓股有化工板块,部分好的个股从今年到明年有翻倍机会。

  莫京樑

  知行合一很重要,很多时候说要价值投资,今年拿上汽和贵州茅台是赚钱的,现在自然而然做价值投资是赚钱的。市场在倒逼你做价值投资,因为网下打新必须要持有银行保险等价值股,原来基金子公司躺着赚钱,现在全部去掉,不劳而获的事也没有了。杠杆暴力也不能了,要踏踏实实赚钱只能逼着做价值。现在1万亿市场做定增。定增平均折价85折。很多基金公司发行了这样的产品,一般锁1年,这也是潜在价值投资者的方向。大量基金参与的都是白马股,比如华域汽车。慢慢市场会回归价值。当然小的票里也有价值,有成长,有利润。今年最重要的资产配置就是黄金。

  张怀安

  高度关注产业资本对二级市场的看法。从历史上看产业资本对二级市场的增持不会有错,产业资本看到产业里有大规模的企业产能出清,有大量的企业没办法干了,所以留着现金买股票。刚才陈名说的打新策略,对监管层来说也很舒服,为了打新资金进入股市。为什么M1涨的那么快,近半年市场到底发生了哪些新的变量,M2的增长也没有加速,为什么M1突然加快,主要是大量风险暴露的原因包括P2P,地方政府融资平台等。还有大量产能退出之类,钱肯定从一个地方挪到另外一个地方的。不同意资产荒的说法,便宜和资产荒是不一样的。因为资产价格便宜,资金价格便宜对另一方面是有好处的。产业资本为啥看好股市,因为产业资本是站在产业竞争的角度,对长期经济不看好,因为应该是那些劳动效率生产率最低的公司退出市场。今年应该按照市场的需求完成优胜劣汰,在这个时点往后看,产业资本增持市场,M1又保持在很高的水平,股票市场不会太差。

  申万李慧勇补充

  M1和经济景气是高度相关的,M2和经济景气是高度不一致的。我做宏观研究有三个规律,第一M1等于6个月之后的CPI, M1决定了当期的上证指数涨跌幅。第三:M2决定了6个月之后的投资,当时是非常有效的,但是现在没有任何意义,因为我们整个私人部门信用创造是收缩的甚至是萎缩的,收缩是速度快,萎缩是从正变负。为什么M2现在不能看,因为政府渠道替代了私人信用创造渠道,他已经不是简单的贷款,贷款只是九牛一毛,更多的体现在地方债务,体现在股权投资,体现在债权投资,体现在国开基金等等。传统的话看M2是对的。由于现在政府活动创造的占比越来越大,所以导致经济越差,M2越高。M1从本质上三个部分,现金,单位加活期,我们非常直观的看到为什么M1可以增加存款,三个原因,第一:我们地方政府的债务置换,比如发债发100多亿,需要一次性还款20亿,剩下80亿能做理财和定存吗?不能,就放在活期存款上,因为是保命钱。第二是贷款衍生出来的,居民房地产销售和M2是高度相关的,贷款变成按揭变成存款,按揭贷款变成存款。这样的变化转化成大量M1。第三为什么企业不赚钱,因为定存理财都比活期要高,为什么不去转定存和理财,非常简单,因为企业不知道能否在需要的时候拿到钱,由于对未来的恐慌,企业宁愿牺牲利率而要保持流动性的节余。

  戴益成

  国家可能会慢慢把打新门槛拉高,比如拉到3000万网下打新资格,然后把市值要求也拉高,这样对蓝筹是有利的。经济形势不明朗的情况,拿低估值的港股资产是可以度过这段时期的。拿黄金可以对冲黑天鹅事件。

  申毅

  不看好黄金,黄金是炒作工具,不是投资工具,现在黄金没有货币功能,真正的功能是首饰,工业用途有但不是很大,今年黄金上升20%多,所有资产里回报最高,但最大消费国印度黄金消费份量减少20%。历来印度黄金消费总额不变,价格涨,数量少了,消费跌,反之亦然。所以黄金主要靠炒。但问题是你信不信炒,但中国央行是买的,黄金长期持有价值不大,但买黄金不如买黄金股。香港股市估值低是对的,香港股市规则上是有重大问题,对投资人不公平,倾斜于大股东大资产阶级的。因为控股股东把股票往下做对自己有利的。如果我现在投资,现金为王,我等。另外大家可以关注现在中国衍生品工具多了,上证有价值的在上证50里面,上证50有期权,真正衡量期权价值的是波动率。从四月份开始,这个波动率价格从年华40到现在年化11点几。中国是否是一个波动年化12的市场,仁者见仁智者见智。7月波动率最低到7。现在12是否便宜,从历史上来看肯定是便宜的,空前绝后的便宜,但什么时候拐头,不知道,所以手上多拿现金。

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绿野仙踪2013-11-6
  • 阎小王: 原本我以为不会再涨很多了,这看起来还是后劲十足啊!
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感谢各位对中国私募基金风云榜一直以来的关注和支持,我们将一如既往地秉承公开、公正、 公平的态度对待最终的榜单评选,一如既往的呈现最为专业、严谨的排名。

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绿野仙踪2013-11-6

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绿野仙踪2013-11-6

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